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什么是有效市场理论假设

2018-01-22 10:42 来自于 股联社

  什么是有效市场理论假设?有效市场理论在过去长达35年的时间里一直在金融理论中独占鏊头,我们也解释了有效市场假设的基本观点。虽然这个理论本身有趣且发人深省,但却不能反映真实的投资情况和市场环境。
 
  市场有效性描述了竞争市场中价格对新信息作出反应的过程。比如,竞争市场中出现新信息就诹是在一个充满食肉性水产查的水池里出现一段羊排一样,各位投资者——当然有很多投资者都想抢点肉吃。在羊排掉入水里的一刹那,鱼池里立刻引起了一片较动,很快,这些肉就祓吃光了,剩下的就是一些骨头,水面又恢复了往日的平静。同理,新信息进入竞争市场,难兔会引发一些动作,因为买卖证券的投资者都会对这则消息作出反应,从而引起价格的变化,一旦价格进行了调整,这些信息就如同无肉的骨头一样丧失了吸引力,全无用处。再去啃这根骨头,也不会有更多的肉了;再去琢磨这些信息,也不会夺来任何有利可图的发现。(Higgins,1992)
什么是有效市场理论
  20世纪60年代由尤金•法玛的博士论文观点演变而来的有效市场假设理论说明,在任何限定的时间里,证券价格都能够充分反映所有的信息。这种假设关系的一个推论是如果当前的价格反映所有的信息,则证券的市场价格能光分反映其内在的价值(intrinsic values),那么没有什么投资策略可以跑赢大市。
 
  有效市场假设的基础是竞争市场的经济学理论。基本的经济学理论认为,投资者之间的套利竞争及其利益驱动行为可以创造有效市场。根据有效市场假设,如果市场出现了新的信息,所有的投资者必须对其进行估量,然后理性地回应,将价格调整到证券新的内在价值水平上。如果价格偏离了自身的内在价值,即出现了所谓的“噪声"(noise),则套利者就会千方百计地把价格拉回到价值均衡的水平上来,这就是纯粹有效串的芾场。图一说明了在纯粹的有效市场环境下,当出现新信息时证券价格会出现怎样的变化。当价格及时反映丁击场信息的情况,就会出现阶梯式反应模式。
有效市场理论假设
  但是,实证主义证据表明这些对信息的直接或间接的反应行为不会发生,这不得不说是对有效市场假设的一个打击,也为技术分析提供了更多发挥作用的机会。有效市场假设基本观点的主要问题围绕着所有的投资者是否会同时、立即接收新信息,能否对之做出理性的反应,以及套利者能否立即且永远把所有偏离平均值的价格拉回到反映内在价值的价位上来。诚然,1980年斯坦福.格罗斯曼(Stanford Grossman)和约瑟夫.斯蒂格利茨(Joseph Stiglitz)在论文《信息化有效市场的不可能性研究》中提出,投资者需要为获得的信息支付昂贵的费用,因此价格并不能完美地反映所有的信息。如果价格完美地反映了所有存在的信息,则那些付费获取信息的人们并没有因此得到额外的好处。
 
  现在,连有效市场假设的创始人、麻省理工学院保罗•萨缪尔森教授说话的语气也变了。
 
  萨缪尔森的格含
 
  现代市场表现出了可岘的微现有效性(因为少数感受到围观有效偏差的人员可以把握时机牟利,在此过程中,他们可以借机消除任何顽固的无效率行为)。同理,我也假设了宏观失效的情况。当在特定的序列时间中,证券价格累积指数在基本面分析不同的价值水位上下方不断波动形成长波的情况下,会出现这种情况。

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