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套利能否保证股票价格的均衡?

2018-01-22 13:21 来自于 股联社

  套利能否保证股票价格的均衡?当市场的价格出现偏离时,根据有效市场假设的理论,价格在证券内在价值水平能否达到均衡,完全依赖基子嬴利目的的套利行为能否将价格拉回到均衡位。市场实践中,套利能力不太会像有效市场假设规定得那样有效。除了波动性以外的原因,套利行为本身就有很大的风险。
 
  理想状态下,风险规避的套利行为是“在不同的市场以互补的价位同时买进和卖出同一种或许类似证券的行为”。在许多市场情形中,套利者没有可替代的备选项,也就是说套利者因为诸如交易对象缺乏流动性、缺乏利润率、交易成本等因素不能对替代产品进行交易。套利的前提是套利者能够随时入场、离场,即交易对象具备流动性。如果市场处于快速的变化或情绪跌宕起伏的时期,常常会使流动性较差,套利者只能承担风险,没法平仓。交易成本和流动性估计措误,常常是套利者担忧的问睡。由于价差不大,交易成本会大大减少利润率,因此交易成本必须很低才能贏利。总之,流动性和成本因素往往让套利者放弃套利,另谋生路。
套利能否保证股票价格的均衡
  由于套利没有备选交易产品,因此,价格未必能在理论上所说的内在价值水平上达到均衡,还有可能会出现一个方向或另一个方向的偏差,这种趋势有可能会持续。没有什么可以去检测这种现象是否会发生。缺乏交易的载体,没法提供风险规避的套利策略,在个股票和债券市场中比比皆是。如果出现了“非理性亢奋”,20世纪20年代和90年代都发生过,价格就会飙升到远远高于均衡水平的位置。这样一来,没有什么可以保证套利者在无需承担大量资本风险的前提下就能将价格套回到均衡位。缺乏套利载体,价格可以在一个方向无止境地运动,市场交易主体也没法利用套利抑制行为将价格打压回理性价值的水准上。
 
  与有效市场假设相反,技术分析的假设包括市场有能力让价格呈现趋势的波动,在这种情况下,套利者有可能对价格趋势应接不暇,也有可能助长价格偏离真实的价值水平。此外,当一种趋势终结并且开始反转时,德邦特和塞勒(DeBondt and Thaler)(1985)通过实证观察发现,价格常会远离理性价值水平朝着相反的方向运动。技术分析认定这种价格的周期运动和程度是因为非理性行为的影响超越了理性套利的作用。

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