配资平台

当前位置:主页 > 股票资讯 > 行为金融学理论的产生

行为金融学理论的产生

2017-12-13 14:34 来自于 股联社

  1969年,哈维•克劳博士在《股市行为:用技术方法了解华尔街》(纽约兰登豪斯公司1969年出版)定义了“行为金融学”这种技术分析方法。他在序言中提到了学院派常常争论的三个思想:基本面分析、随机漫步理论和行为学。
 
  克劳认为技术分析涉及到行为学。在人们用行为经济学做决策之前行为金融学的市场分析就存在了,而且人们还在研究金融方面的认知错误——所有这些内容在最近都被称做行为金融学。
 
  行为金融学和技术分析是同一个事物的两面。行为金融学用可靠的逻辑科学模型理解市场。技术分析用指标做分析并用决策规则指导行动。因此,对市场原理的了解越深入,技术分析就越可靠。
 
  行为金融学用到的理论包括心理学、社会学和其他行为科学,这些理论都被用来解释和预测金融市场。行为金融学研究以下内容:
 
  •投资者和基金经理的行为。
 
  •对待风险的态度。
 
  •认知错误。
 
  •缺乏自控力。
 
  •对决策感到后悔。
 
  •大众行为。
行为金融学理论的产生
 
  行为金融学:一些历史情况
 
  行为金融学研究人们在市场中如何采取行动,而不是研究他们应该采取什么行动。心理学、社会学和人类学提供的模型可以研究人们在市场中的行为方式。科学研究则使用这些规则揭露人类行为可预测的模式。
 
  在过去30年中,随机漫步理论和有效市场理论统治了金融界,不过最近几年这种异常现象有所缓解。结果媒体就报道说出现了解释市场行为的新思想和新方法,媒体常用的标题就是“行为金融学”。
最近几年媒体常用的标题如下:
 
  •“有效市场理论?混沌理论?什么是新金融?理性投资者、贝塔值、资本定价模型——只要是商学院教的东西都可以公开讨论。”(I"3年第3、4期《哈佛商业评论》)
 
  •“金融前沿:不仅仅是思想奇怪的人可以预测金融市场了。”(1993年10月9日《经济学家》)
 
  •“心胜于物:心理学可以帮助解释金融市场的奇怪行为。”
 
  (1994年4月23日《经济学家》)
 
  •“金融谬论:投资者总是犯大错。现在刚出现的行为金融学可以找到原因和解决方案。”(I"5年1月《机构投资者》)
 
  •“让人郁闷的科学找到了方法:心理规律学:如果数学模型没用,你可以找心理医生。”(I"5年4月10日《新闻周刊》)
 
  《哈佛商业评论》上面挑衅的标题是对技术分析的威胁,还是新的机会?答案取决于你的认知。在说出结论之前,我们有必要对行为金融学做一个描述。以下内容是一份期刊对行为金融学做的报告。《大象的小孩》这本书后面鲁德亚德•吉卜林的一段诗能帮助我组织下文:
 
  我有六个忠实的仆人(他们教会了我一切);
 
  他们的名字分别是“什么”、“为什么”、“何时”、“如何”、“哪里”和“谁”。
 
  什么是行为金融学?
 
  有一个快速发展的学科,名字叫行为金融学,这个学科起源于行为经济学,它研究金融市场中人类犯的错误。行为金融学想发现市场行为的模式……有些行为金融学理论是不言而喻的,有些理论则比较奇怪。
 
  ——戴比•格兰特,“金融谬论”,《机构投资者》,1995年1月。
 
  行为金融学的理论包括神经化学理论,这个理论分析人们的风险爱好;狂妄自大理论,这个理论认为首席执行官在收购其他公司时总是骄傲自负;关门打狗理论,这个理论指总是追逐已经走到头的趋势;无可奈何理论,这个理论指价格跌到成本之下时交易者就变成了投资者;锚定理论,这个理论指一旦交易者看中了某只股票,他就再也听不进反面的观点了;蟑螂理论,这个理论指蟑螂永远不会只有一只,你总是会遇到意外情况;类似的理论还有“下次就不一样了理论”和“最大的傻瓜理论”。
 
  正如前面所说,行为金融学源自行为经济学。马克•莱文森在1995年4月10日的《新闻周刊》发表的一篇题目为“让人郁闷的科学找到了方法”一文中指出从心理的角度可以解释非理性行为。行为经济学关注羊群效应、非理性恐惧、自控力差。但是他指出,一旦涉及到实战:“行为经济学家还不如心理学学生聪明……金融学中的数学知识已经超出了心理学家的理解范畴。”
 
  谁开创了行为金融学?
 
  30年前普林斯顿大学的丹尼尔•卡尼曼和斯坦福大学的阿莫斯•特沃斯基因为创造了行为经济学而出名了。芝加哥大学的理查德•泰勒和伊利诺大学的约瑟夫•拉格尼沙克是行为经济学的领军人物。弗农•史密斯博士曾经在圣安东尼奧的1993年技术派协会会议上发了言,他创办了亚利桑那经济科学实验室大学。早期涉及行为经济学的人物还有德克萨斯大学的基思•布朗、《金融分析日报》的编辑范•哈洛、加州大学洛杉矶分校的理查德•洛尔、威斯康星大学的迪安•利巴朗和沃纳•迪邦特、纽约州立大学的心理学教授霍华德•瑞克林。
 
  非学院派人士有经济学家兼投资经理亨利•考夫曼、反向交易者大卫•卓曼、基金经理罗素•富勒、基金经理阿诺德•S.伍德。虽然混沌理论和行为金融学还是有区别的,但相信混沌理论的人的影响是很重要的。相信混沌理论的重要人物有多依纳•法墨、诺曼•帕克、新墨西哥州圣达菲的布赖恩•亚瑟、作家埃德加•彼得斯。最近加州大学的泰伦斯•奧迪安、麻省理工学院的安德鲁•罗和圣塔克莱拉大学的赫什•谢夫林也加入进来了。
 
  行为金融学的原理如何?
 
  相信混沌理论的人大量运用非线性数学和计算机做研究。亚利桑那州的弗农•史密斯做了很多实验。他们只能大概地解释市场行为,不过他们至少进行了实战。他们说,如果你不懂心理学,想成功地预测人们的行为并知道市场的行为是困难的。2001年弗农•史密斯博士和丹尼尔•卡尼曼共同获得了诺贝尔经济学奖。
行为金融学理论的产生
 
  在哪里,何时能学到行为金融学?
 
  你可以联系前面提到的行为学家,可以向《行为决策日报》咨询,或参加相关主题会议。比如,在2007年6月注册金融分析师(CFA)学院在马萨诸塞州波士顿举办了一个会议,这次会议的主题叫有效市场和行为金融学,并把很多行为金融学方面的专家名字都展示出来了。只要有人对一个话题感兴趣,相关的会议、研究和文章就会纷纷问世。另外,哈佛大学肯尼迪政府学院和加州大学会举办为期两天的专业研讨会。
 
  为什么要转而研究行为金融学?
 
  随机漫步理论的衰落和行为金融学的兴起反映了金融学科的革命性变化:人们的思维正在改变。托马斯•S.库恩在《科学革命的结构》(芝加哥大学出版社1962年出版)一书中提到了思维转换模型。技术分析也好,行为金融学也好,库恩的书都提供了极好的材料。书中说如果主流理论遭到了很多异常的攻击,那就说明思维正在转换,最终需要一个不同的模型来解释这个世界。那些提出不同模型的创新人士慢慢地就会从后台走到前台了。
 
  和随机漫步理论不同,行为金融学对人类的行为和心理的假设前提更加可靠。行为经济学研究人类如何行动,而不是研究他们应该如何行动,同理,行为金融学中的技术分析也要继承这个优点。
 
  行为金融学:是朋友还是敌人?
 
  技术分析早就存在了,它的理论基础还是心理学和社会学,只是每个人的应用重点不同。如果我们从理论应用的角度来思考,那么我们能发现行为金融学侧重于理论,而技术分析侧重于实际应用。
 
  行为金融学到底是威胁,还是机会?对于这个问题,答案是:如果技术派能明智地运用,那么它就是机会;如果技术派忽略了它,那么它就是威胁。技术分析和行为金融学的理论基础都是认为人是理性的,但是根据经典的经济学标准,似乎人是非理性的。这两种研究方法都能发现赚取利润的机会。
 
  马特•里德利在1993年10月9日的《经济学家》发表了一篇轰动性的文章,这篇文章揭示了技术分析和行为金融学的联系。这篇文章的目的是想确认在金融市场中结合计算机和数学头脑能否找到赚钱机会。
 
  数学家们在信息流中不是在寻找无效的东西,而是在寻找完全不同的东西。交易者还是多种多样的,他们从中发现了新事物,以前不为人知……交易者各不相同,对于同样的信息,不同的交易者的解读也是不同的,他们的时间框架不同,他们的风险态度不同有效市场理论认为……市场确实可以有效地填平时间差造成的获利机会,但是有效市场理论说无法战胜市场,那就错了。价格确实提示了它下一步的动作。计算机确实能表明图表有用。
 
  ——马特.里德利,“调查:金融前沿”,《经济学家》,1993年10月9曰
 
  用计算机研究非线性行为做预测,此举让技术分析取得了进步。均线系统和突破系统的利润比随机系统赚得多。为什么?因为技术派在研究推动市场的人的行为。正如《经济学家》里面一篇文章所说:“图表派人士——一般叫做技术派人士——用合理的技术方法评估投资者的行为。他们并没有声称可以像预测市场中的交易者一样预测指数的行为……上涨的价格就说明大家在做多。”

上一篇:怎么分析股票市场趋势 下一篇:2014年a股市值股票配资者真的知道么

股联社微信

官方微信自助客服